巴菲特：投資很簡單，環環相(xiàng)扣就(jiù)成功
戳上(shàng)方藍字“諾安基金河北(běi)”關注我們!
巴菲特的投資思想和投資策略，實際上(shàng)是一(yī)項五環相(xiàng)扣的系統工(gōng)程。這項嚴密的系統工(gōng)程也可簡稱為(wèi)投資的“十七字方針”。組成這項系統工(gōng)程的五個(gè)環節是：好行業(yè)、好企業(yè)、好價格、長(cháng)期持有、适當分散。正如奧運會(huì)的會(huì)徽一(yī)樣，五環中缺少任何一(yī)環都會(huì)在投資上(shàng)或早或晚出大的問題。
好行業(yè)在巴菲特這裡(lǐ)首先是他自(zì)己能(néng)理解的行業(yè)，這也是他不太喜歡投資高(gāo)科技(jì)行業(yè)的著名理由，（評：這點因人而異，原東方資管的陳光(guāng)明、高(gāo)毅資産的邱國(guó)鹭更喜歡傳統行業(yè)，而步步高(gāo)集團董事(shì)長(cháng)段永平可能(néng)更喜歡互聯網公司）；其次是産業(yè)吸引力高(gāo)、産業(yè)穩定性強的行業(yè)，比如有差異化而不是同質化的行業(yè)、資本性投資需求小(xiǎo)的行業(yè)、負債少而穩定增長(cháng)的行業(yè)（評：煙(yān)酒等食品飲料、中西(xī)藥、化妝品、連鎖零售、銀(yín)行保險投行、信息軟件(jiàn)、廣告傳媒、影視動漫、互聯網等）。他很少提朝陽行業(yè)這個(gè)詞（評：巴菲特眼裡(lǐ)的朝陽是否意味著(zhe)新興和不穩定呢(ne)?），而且對銀(yín)行保險投行等高(gāo)負債行業(yè)有些偏愛。
對投資者來說，行業(yè)的選擇是戰略性的，而公司标的的選擇是戰術(shù)性的。保險業(yè)和不慎選擇的紡織業(yè)的對比實踐，讓巴菲特深感行業(yè)的選擇遠(yuǎn)比其他方面重要。他說，“……紡織業(yè)剛好完全相(xiàng)反，無論管理層多(duō)麽優秀，也隻能(néng)獲得微薄的利潤。”
行業(yè)特點決定了投資回報(bào)，所以錢(qián)怕投錯(cuò)行。行業(yè)選擇列在第一(yī)位。
好企業(yè)在巴菲特這裡(lǐ)首先是指有長(cháng)期競争力即有持續競争優勢的企業(yè)。這一(yī)條他老人家的論述實在太多(duō)太精辟。投資者的争議也比較少。經濟護城(chéng)河或經濟城(chéng)堡理論、消費(fèi)獨占概念和消費(fèi)壟斷型企業(yè)理論、商譽的論述、低(dī)成本結構的企業(yè)、簡單的企業(yè)、能(néng)幹并以股東利益為(wèi)先的管理層的論述，等等。在定量上(shàng)，他還(hái)提出了好企業(yè)的盈利能(néng)力指标，應該在财務杆杠不太大和沒有重大資産變動的情況下(xià)，淨資産收益率長(cháng)期保持在15%以上(shàng)。這一(yī)條在讀(dú)年(nián)報(bào)選股中特别方便而有效。
好價格在巴菲特這裡(lǐ)沒有好企業(yè)那麽看(kàn)重，所以排在第三位。這是因為(wèi)便宜雖然重要但畢竟是有限的，而成長(cháng)雖然價格略高(gāo)卻是無限的。正如低(dī)價買一(yī)棵白(bái)菜利潤空間畢竟有限，而中等價格買一(yī)棵優質苗木(mù)卻可能(néng)長(cháng)成參天大樹一(yī)樣。這種排序也是他與恩師(shī)格雷厄姆的不同。
但這個(gè)環節絕不是可有可無。認為(wèi)隻要是優秀企業(yè)什麽價格都可以買進的投資者是大錯(cuò)特錯(cuò)的。好企業(yè)加上(shàng)好價格才能(néng)成為(wèi)好股票。在這個(gè)環節巴菲特最有代表性的論述是“在别人貪婪時恐懼，在别人恐懼時貪婪”；最有代表性的實踐是每次金融危機(jī)時或突發性利空事(shì)件(jiàn)發生(shēng)時的大手筆買進。
在長(cháng)期持有這個(gè)問題上(shàng)，巴菲特的名言是：“如果你不想持有一(yī)隻股票10年(nián)，那你就(jiù)不要持有它一(yī)分鍾”，以及“我們喜歡持有的時間是永遠(yuǎn)。”長(cháng)期投資被很多(duō)投資者認為(wèi)是巴菲特投資策略中最為(wèi)迷人的一(yī)部分，這也許是這個(gè)世界短線投機(jī)客太多(duō)的緣故。
巴菲特強調集中投資。他說，“我們的政策是集中持股。當我們決定之後便買入一(yī)大筆，而非這也買一(yī)點那也買一(yī)點，而事(shì)後一(yī)點也不關心”。我對巴菲特的這一(yī)策略的表述是适當分散。因為(wèi)适當分散和适當集中是一(yī)個(gè)意思，但卻不容易讓投資者過于激進。盡管巴菲特嘲笑(xiào)一(yī)些基金經理人常常買進幾百隻股票的做法，說過“我們喜歡把雞蛋放(fàng)在一(yī)個(gè)籃子裡(lǐ)，然後小(xiǎo)心地看(kàn)好它”，但巴菲特在實踐中除了小(xiǎo)時候買的第一(yī)隻股票外，從(cóng)來沒有在資産管理中隻買一(yī)個(gè)行業(yè)或一(yī)隻股票。顯然，過于集中就(jiù)是孤注一(yī)擲。由于中國(guó)的價值投資者有不少人片面理解巴菲特的集中投資，經常犯下(xià)隻買一(yī)個(gè)行業(yè)甚至一(yī)隻股票而在看(kàn)走眼的情況下(xià)大輸特輸的錯(cuò)誤，所以我把集中投資表述為(wèi)适當分散。
來源：投資圈兒