人類百年(nián)投資史：投資，最終還(hái)是賭國(guó)運！

諾安私募

巴菲特在昨天公布的2019年(nián)緻股東信中再次表示，回顧他77年(nián)的投資曆史，他和芒格高(gāo)興地承認，伯克希爾的成功在很大程度上(shàng)隻是搭了美國(guó)經濟的順風車（即“美國(guó)順風”）。

其認為(wèi)那些因為(wèi)各種負面新聞大頭條而懷疑美國(guó)經濟前景、放(fàng)棄股市(shì)的人應該想想這個(gè)國(guó)家取得的成就(jiù)：1942年(nián)對美國(guó)股市(shì)投入的100萬美元到(dào)現在（77年(nián)時間）将變成52億美元。如果投資者為(wèi)了尋求“保護”放(fàng)棄股市(shì)購買黃金，那麽他的獲益将縮水(shuǐ)99%。

巴菲特稱伯克希爾下(xià)一(yī)個(gè)77年(nián)的成功也一(yī)定将來自(zì)“美國(guó)順風”。

什麽是國(guó)運？

投資圈有個(gè)很著名的段子：

三個(gè)人坐電(diàn)梯，一(yī)個(gè)不停原地跑，一(yī)個(gè)不停撞頭，一(yī)個(gè)不停做俯卧撐。

電(diàn)梯到(dào)頂後，三人被問到(dào)：你們是怎麽上(shàng)來的？

一(yī)個(gè)說我跑上(shàng)來的，一(yī)個(gè)說我撞頭撞上(shàng)來的，一(yī)個(gè)說我做俯卧撐上(shàng)來的。

在投資圈看(kàn)來，真正讓他們快速上(shàng)樓的“電(diàn)梯”，就(jiù)是國(guó)運。

還(hái)沒明白(bái)？那再具體一(yī)點：

每個(gè)人的财富積累，一(yī)定不要以為(wèi)是你多(duō)有本事(shì)，财富積累完全來源于經濟周期運動的時間給你的機(jī)會(huì)。
——周金濤

這種機(jī)會(huì)，就(jiù)叫國(guó)運。

為(wèi)什麽說投資就(jiù)是投國(guó)運？

這話既然出自(zì)巴菲特，那就(jiù)先從(cóng)他身上(shàng)找原因。

不聽話的學生(shēng)

1951年(nián)的春天，道瓊斯工(gōng)業(yè)指數在250點左右波動，格雷厄姆教授對哥倫比亞大學商學院的學生(shēng)們說：

自(zì)1896年(nián)道瓊斯工(gōng)業(yè)指數誕生(shēng)以來，幾乎每一(yī)年(nián)都會(huì)出現在200點以下(xià)交易的情況。他建議學生(shēng)們等到(dào)指數再次到(dào)200點以下(xià)後，有了足夠的安全邊際後再進場。

格雷厄姆的建議在學生(shēng)當中具有很高(gāo)的可信度，傳說有學生(shēng)一(yī)邊上(shàng)他的課，一(yī)邊在市(shì)場上(shàng)執行他在課堂上(shàng)給出的建議，盈利不僅可以覆蓋學習期間的所有費(fèi)用，畢業(yè)後還(hái)能(néng)留下(xià)一(yī)筆不小(xiǎo)的人生(shēng)啓動資金。

然而，在格雷厄姆一(yī)生(shēng)中最優秀的一(yī)個(gè)學生(shēng)，在1951年(nián)畢業(yè)後并沒有聽從(cóng)導師(shī)的建議。

那個(gè)學生(shēng)就(jiù)是巴菲特。

而自(zì)1951年(nián)之後，道瓊斯工(gōng)業(yè)指數再也沒有回到(dào)過200點…

1951年(nián)後道瓊斯指數再也沒有低(dī)于過200點

半個(gè)世紀後巴菲特接受《華爾街日報(bào)》采訪，回憶到(dào)格雷厄姆給他這一(yī)建議時稱：

當時我手裡(lǐ)大約有1萬美元，如果我當時聽從(cóng)了他的建議（等200點的底），我現在手裡(lǐ)應該也就(jiù)隻有1萬美元。

格雷厄姆這不是在畢業(yè)的時候特意坑學生(shēng)們麽？

當然不是，格雷厄姆在做出這一(yī)建議時具有很好的曆史經驗和數據的支撐。

從(cóng)美股1951年(nián)之前半個(gè)世紀的曆史來看(kàn)，确實就(jiù)像格雷厄姆所“忠告”的那樣，指數在圍繞200點上(shàng)下(xià)波動，根據安全邊際的原則，确實應在等200點以下(xià)後再買入會(huì)比較安全。

1951年(nián)前道瓊斯工(gōng)業(yè)指數的曆史走勢

但是1951年(nián)畢業(yè)的巴菲特這次并沒有聽從(cóng)導師(shī)的建議，而是“滿倉做多(duō)”，這才有了後來的傳奇故事(shì)。

不過，若不是生(shēng)在美國(guó)的話，巴菲特很可能(néng)成不了股神。

為(wèi)何俄羅斯沒有投資大師(shī)？

巴菲特大學畢業(yè)開(kāi)始全身心投入股票事(shì)業(yè)後，美國(guó)在二戰勝利後奠定的西(xī)方第一(yī)強國(guó)（且根本沒有所謂的第二和第三在競争）的地位所帶來的國(guó)運優勢，完全反映在了股票市(shì)場上(shàng)。

來看(kàn)一(yī)組數據：

1899年(nián)12月(yuè)31日，在全球股票市(shì)場中美國(guó)市(shì)場的占比僅為(wèi)15%，當時大英帝國(guó)仍在的英國(guó)占到(dào)25%，德法分别占13%和11.5%。

1899年(nián)各國(guó)股市(shì)占全球的比重

但到(dào)了2017年(nián)年(nián)底，美國(guó)股市(shì)已經占到(dào)了全球份額的51.3%。

2017年(nián)全球股票市(shì)場各國(guó)占比

縱觀1899年(nián)和現在各國(guó)股市(shì)在全球的比重，俨然一(yī)副當時和現在國(guó)力國(guó)運的“鏡像圖”。

下(xià)面這張圖把這種演變表現得更為(wèi)明顯。

1900年(nián)以來全球股票市(shì)場各國(guó)占比變化

俄羅斯是一(yī)個(gè)反面的例子。

1899年(nián)，當時表面強大的俄羅斯帝國(guó)占全球市(shì)場的份額緊随其他歐美列強之後，占6.1%。

但是1905年(nián)輸掉了日俄戰争，1917年(nián)又(yòu)爆發了十月(yuè)革命，在此後的冷戰中作為(wèi)蘇聯主體部分節節敗退，最終又(yòu)遭受蘇聯解體沖擊的俄羅斯，百年(nián)來國(guó)運一(yī)直在衰落。

截止2017年(nián)，其股票的市(shì)值在全球份額中已經僅剩0.78%，僅比泰國(guó)和沙特多(duō)一(yī)點。

2018年(nián)9月(yuè)俄羅斯股票市(shì)場市(shì)值與其他國(guó)家對比

為(wèi)啥投資大師(shī)大多(duō)都是美國(guó)人，或者是在美國(guó)做投資的？你可曾聽過俄羅斯出過投資大師(shī)？

股票最終拼的是國(guó)運。若想投資做得好，生(shēng)在哪很重要。

對此，巴菲特有清醒的認識：

我的财富還(hái)要拜以下(xià)三點所賜：生(shēng)在美國(guó)，一(yī)點幸運基因，以及廣泛的興趣。我和我的孩子都有幸赢得了“卵巢彩票”。
——巴菲特演講《我為(wèi)什麽捐掉99%的财富》

投資時，請相(xiàng)信國(guó)運

有一(yī)個(gè)大數據統計——20個(gè)國(guó)家近百年(nián)的股市(shì)與經濟增長(cháng)情況。

觀察數據，我們可以得出這麽幾個(gè)結論：

☆ 股市(shì)的長(cháng)期表現和經濟增長(cháng)基本吻合，“經濟是不斷發展的，股市(shì)長(cháng)期而言是上(shàng)漲的”在絕大多(duō)數國(guó)家都得到(dào)了印證；

☆ 遭遇經濟危機(jī)的國(guó)家，股市(shì)表現往往不佳，比如泰國(guó)（東南(nán)亞金融危機(jī)）、希臘（歐債危機(jī)）；

☆ 有的國(guó)家能(néng)戰勝危機(jī)，恢複增長(cháng)，股市(shì)屢創新高(gāo)（美國(guó)），而有的國(guó)家在泡沫破滅後，很長(cháng)時間也未能(néng)恢複，股市(shì)因此低(dī)迷（日本）。

最後回到(dào)中國(guó)，回到(dào)我們的A股。

雖然一(yī)直被吐槽，但A股的實際表現還(hái)是客觀反映了中國(guó)經濟的增長(cháng)。

1990年(nián)到(dào)2017年(nián)，上(shàng)證指數上(shàng)漲24.91倍，年(nián)化漲幅12.81%；同期名義GDP增長(cháng)42.82倍，年(nián)化漲幅15.03%。

對此，巴菲特有著(zhe)非常清醒的判斷：

你去問問過去的238年(nián)中(即美國(guó)建國(guó)以來)，有誰是通(tōng)過押注國(guó)家衰落而成功的？

将我們國(guó)家的現狀與1776年(nián)(建國(guó)時)對比一(yī)下(xià)，你簡直不敢相(xiàng)信自(zì)己的眼睛。就(jiù)我有生(shēng)之年(nián)來講，美國(guó)人均産出翻了6倍。我的父母在1930年(nián)絕對想不到(dào)兒子今天所能(néng)看(kàn)到(dào)的世界...

我們市(shì)場經濟的動力機(jī)制仍将繼續發揮它的魔力。要收獲總要經曆挫折，不可能(néng)一(yī)帆風順。但确定無疑的是，美國(guó)明天會(huì)更好。

——2015年(nián)巴菲特緻股東信

把美國(guó)換成中國(guó)，這段話同樣适用。

投資，就(jiù)請相(xiàng)信祖國(guó)未來會(huì)繼續繁榮昌盛。

來源：私募基金研究院

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