IPO收緊帶火一(yī)級市(shì)場“并購”

諾安私募

IPO市(shì)場将至冰點後，投資機(jī)構開(kāi)始将目光(guāng)轉向并購。

數據顯示，截至4月(yuè)3日，A股發行市(shì)場已有89家企業(yè)撤回，去年(nián)同期為(wèi)81家；上(shàng)市(shì)企業(yè)數量銳減至31家，去年(nián)同期為(wèi)70家。

IPO市(shì)場階段性收緊後，被投企業(yè)上(shàng)市(shì)計劃接連擱淺，監管層面也多(duō)次表态，出台相(xiàng)關政策，嚴把發行上(shàng)市(shì)準入關。而中基協最新數據顯示，截至2024年(nián)2月(yuè)末，存續私募股權投資基金31042隻，存續規模11.04萬億元；存續創業(yè)投資基金23853隻，存續規模3.26萬億元。

業(yè)内人士表示，随著(zhe)基金存續期陸續到(dào)來，“退出堰塞湖(hú)”現象已十分嚴峻，在當前資本市(shì)場階段性調整的背景下(xià)，越來越多(duō)的投資人将退出“第二選擇”放(fàng)在并購上(shàng)。

IPO收緊後倒逼“并購”

“很多(duō)企業(yè)家也開(kāi)始接受現實，上(shàng)市(shì)确實不是創業(yè)最好的終點。”鹭能(néng)嘉實總經理郝大昭說道，如今在投資的過程中，會(huì)與創始人溝通(tōng)，如果公司能(néng)夠獨立IPO，那麽鼓勵IPO。如果不能(néng)IPO，投資人會(huì)通(tōng)過其他途徑實現退出。

郝大昭所說的其他的途徑，指的是“并購”，“核電(diàn)類型的項目，産業(yè)方也許可以直接購買，一(yī)些行業(yè)對口的公司，也可以通(tōng)過産業(yè)資本的朋友(yǒu)圈和影響力促成并購。”

業(yè)内人士分析稱，雖然真正優質的項目，實現IPO隻是時間問題，但考慮到(dào)基金的DPI（累計給出資人已對現的回報(bào)）或者LP（出資人）的要求，不少投資人自(zì)去年(nián)“827”新政開(kāi)始關注并購策略。

2023年(nián)8月(yuè)27日，證監會(huì)發文，明确表示“合理把握IPO、再融資節奏”“階段性收緊IPO節奏”，自(zì)此IPO市(shì)場審核放(fàng)緩，大量企業(yè)終止IPO。

“去年(nián)IPO收緊後，我們第一(yī)時間就(jiù)向被投企業(yè)發問卷。”新微資本管理合夥人、執行副總經理張劍透露道，問卷含有兩類問題，“一(yī)是現金流怎麽樣？我們希望能(néng)有兩年(nián)及以上(shàng)的現金流儲備。二是願不願意接受收/并購？在這樣的政策性窗(chuāng)口不會(huì)特别短的情況下(xià)，大家要有充分的準備，降低(dī)未來的預期。”

比鄰星創投創始合夥人孫曉路(lù)本人聚焦于醫(yī)療器(qì)械領域的投資，他也向澎湃新聞表示，從(cóng)去年(nián)開(kāi)始“比較強烈”感受到(dào)并購市(shì)場活躍。“一(yī)方面，原來不接受并購的企業(yè)，現在都可以聊了。另一(yī)方面，更多(duō)的上(shàng)市(shì)公司開(kāi)始找我們尋求并購機(jī)會(huì)或者通(tōng)過投資的方式獲得重要産品的國(guó)内獨家授權。”孫曉路(lù)表示，去年(nián)他們投資的五六個(gè)項目都在推動并購或戰略合作，甚至出現了多(duō)家上(shàng)市(shì)公司競争同一(yī)家公司的情況。

一(yī)級市(shì)場投資人對并購的理念也在開(kāi)始變化。“我們從(cóng)去年(nián)開(kāi)始，一(yī)直都在尋找一(yī)些收并購的标的。雖然從(cóng)純财務回報(bào)的角度來看(kàn)，去年(nián)資産的價格還(hái)是偏高(gāo)。可是今年(nián)，我們慢(màn)慢(màn)會(huì)撇開(kāi)一(yī)些非市(shì)場化的因素來看(kàn)，其實有一(yī)些已經ROE各方面比較理想的标的出現。”一(yī)位業(yè)内人士說道。

孫曉路(lù)認為(wèi)，當前是投資比較好的時間點，“不僅資産價格便宜，還(hái)有比較充足時間做盡調；另外招人也容易得多(duō)。”

孫曉路(lù)強調，并購時代加速到(dào)來後，全産業(yè)鏈都得找資産。被投企業(yè)并購整合也是做大做強的一(yī)個(gè)方式，“去年(nián)，我們帶著(zhe)創始人，一(yī)起在全球考察去收購一(yī)些優質資産。”

作為(wèi)行業(yè)矚目的大事(shì)件(jiàn)，原阿裡(lǐ)巴巴集團董事(shì)會(huì)主席兼首席執行官張勇（逍遙子），于3月(yuè)宣布将加盟晨壹基金。張勇表示，希望通(tōng)過晨壹投資，聚焦技(jì)術(shù)發展和經濟轉型升級帶來的産業(yè)變革和價值鏈重塑的巨大機(jī)遇。

值得關注的是，晨壹投資創始人劉曉丹在2023投資人年(nián)度會(huì)議上(shàng)預測，“作為(wèi)中國(guó)并購市(shì)場最早的一(yī)批從(cóng)業(yè)者，第一(yī)次感覺産業(yè)競争、資本市(shì)場、公司治理這三要素同時出現了，這跟美國(guó)七八十年(nián)代第四次并購浪潮有點像，并購市(shì)場系統性機(jī)會(huì)出現。這意味著(zhe)盡管受牛熊波動影響，但并購市(shì)場會(huì)持續活躍。”

CVC成并購關鍵性力量

值得注意的是，具備并購的交易對手的主要群體之一(yī)就(jiù)是CVC（企業(yè)風險投資）。CVC以獨特的資源背景、産業(yè)優勢和管理賦能(néng)的能(néng)力，成為(wèi)市(shì)場當中的關鍵性力量。

根據《2024中國(guó)CVC影響力報(bào)告》，退出方式上(shàng)，雖然IPO仍是産業(yè)資本的主要退出渠道，但通(tōng)過IPO退出的比例在2021年(nián)達到(dào)最高(gāo)後開(kāi)始下(xià)降，近兩年(nián)并購的退出占比逐漸增加。此外，上(shàng)市(shì)企業(yè)仍為(wèi)CVC出資的絕對主力，且出資趨勢更加往頭部上(shàng)市(shì)公司聚集，絕大多(duō)數中小(xiǎo)上(shàng)市(shì)公司出資耐心和規模有限，但貢獻了大量的低(dī)頻長(cháng)尾投資行為(wèi)，使得市(shì)場呈現百花齊放(fàng)、但火力集中的格局。

根據同花順iFinD數據，一(yī)季度A股市(shì)場并購重組較為(wèi)活躍。按首次公告日并剔除失敗案例計算(suàn)，截至3月(yuè)31日，今年(nián)以來A股市(shì)場共披露561單并購重組案例，其中，披露金額的有426單，交易總金額約為(wèi)3101億元，較去年(nián)同期增長(cháng)10%。

從(cóng)行業(yè)來看(kàn)，縱向延伸、橫向擴展的并購節奏加快。其中，電(diàn)子、基礎化工(gōng)、機(jī)械設備、醫(yī)藥生(shēng)物(wù)等行業(yè)的并購數量均超過40單；電(diàn)力設備、汽車等行業(yè)也較為(wèi)活躍，一(yī)季度并購案例超過30單。

“産業(yè)資本的投資有它典型的優勢就(jiù)是在于背靠大集團，在促進産業(yè)化過程中，比傳統的VC、PE更強的是專業(yè)産業(yè)化的能(néng)力和産業(yè)化的資源的導入，能(néng)夠使得産業(yè)化走起來，成功的概率也相(xiàng)對提高(gāo)。”新尚資本總經理茹華傑還(hái)認為(wèi)，助力中國(guó)在硬科技(jì)和制造業(yè)的發展，尤其是新質生(shēng)産力上(shàng)，産業(yè)資本在大有作為(wèi)。

業(yè)内人士認為(wèi)，中國(guó)股權投資市(shì)場正在發生(shēng)著(zhe)顯著的變化，資金端與資産端重心都開(kāi)始轉變，産業(yè)訴求成為(wèi)股權投資下(xià)一(yī)個(gè)周期當中最關鍵的訴求，這也意味著(zhe)CVC将在市(shì)場下(xià)一(yī)個(gè)周期當中扮演著(zhe)重要的角色。

來源：澎湃新聞

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