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私募股權基金顧名思義是指從(cóng)事(shì)非公開(kāi)股權投資的基金。而私募股權投資（Private Equity）（簡稱“PE”），是指對非上(shàng)市(shì)企業(yè)進行的權益性投資，并以策略投資者的角色積極參與投資标的的經營與改造，通(tōng)過上(shàng)市(shì)、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

私募股權投資的資金，一(yī)般采取非公開(kāi)發行的方式，向有風險辨别和承受能(néng)力的機(jī)構或個(gè)人募集。

私募股權投資基金通(tōng)常包括創業(yè)投資基金、并購投資基金、過橋基金，等等；

創業(yè)投資基金投資于包括種子期、初創期、快速擴張期和成長(cháng)初期的企業(yè)；

并購投資基金投資于擴展期企業(yè)和參與管理層收購；

過橋基金則投資于過渡企業(yè)或上(shàng)市(shì)前的企業(yè)。

私募股權基金也可以根據基金的規模來分類，通(tōng)常基金規模越大，越是投資企業(yè)發展的後期，即為(wèi)收購基金或過橋基金。而小(xiǎo)型基金為(wèi)創業(yè)投資或叫風險投資基金。最複雜(zá)的是通(tōng)常叫中間市(shì)場的基金，它既有投資高(gāo)端的，也有投資低(dī)端的，不同的中間市(shì)場的基金有不同的投資對象和投資風格，不像創業(yè)投資或收購基金那樣目标明确。

1）在資金募集上(shàng)，主要通(tōng)過非公開(kāi)方式面向少數機(jī)構投資者或個(gè)人募集，它的銷售和贖回都是基金管理人通(tōng)過私下(xià)與投資者協商進行的。另外在投資方式上(shàng)也是以私下(xià)協商形式進行，絕少涉及公開(kāi)市(shì)場的操作，一(yī)般無需披露交易細節。

2）多(duō)采取權益型投資方式，絕少涉及債權投資。反映在投資工(gōng)具上(shàng)，多(duō)采用普通(tōng)股或者可轉讓優先股，以及可轉債的工(gōng)具形式。PE投資機(jī)構也因此對被投資企業(yè)的決策管理享有一(yī)定的表決權。

3）一(yī)般投資于私有公司即非上(shàng)市(shì)企業(yè)，絕少投資已公開(kāi)發行公司，不會(huì)涉及到(dào)要約收購義務。

4）投資期限較長(cháng)，一(yī)般可達3至5年(nián)或更長(cháng)，屬于中長(cháng)期投資。

5）資金來源廣泛，如富有的個(gè)人、戰略投資者、養老基金、保險公司等。

6）PE投資機(jī)構居多(duō)采取有限合夥制，這種企業(yè)組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅的弊端。

7）投資退出渠道多(duō)樣化，有上(shàng)市(shì)（IPO）、售出（TRADE SALE）、兼并收購（M&A）、标的公司管理層回購等等。

私募股權投資業(yè)的産業(yè)鏈包括：需要資金的企業(yè)、私募融資顧問、基金和基金管理公司、基金募集顧問和出資者（機(jī)構投資者）等這五個(gè)環節和市(shì)場參與者。

首先是需要資金的企業(yè)和為(wèi)企業(yè)提供融資服務的私募融資顧問；核心環節是基金和基金管理公司，以及為(wèi)基金管理公司提供服務的基金募集顧問和為(wèi)機(jī)構投資者提供服務的基金顧問；最後也是最重要的環節是出資者——機(jī)構投資者。在中國(guó)，企業(yè)和（創業(yè)投資）基金管理公司這兩個(gè)私募股權投資業(yè)的市(shì)場參與者已經有一(yī)定規模，但融資顧問、基金募集顧問、出資者（機(jī)構投資者）這三個(gè)方面的市(shì)場參與者還(hái)不成系統。

私募股權投資基金（PE）主要投資未上(shàng)市(shì)企業(yè)股權，而非股票市(shì)場，PE的這個(gè)性質客觀上(shàng)決定了較長(cháng)的投資回報(bào)周期。

私募股權基金主要通(tōng)過以下(xià)三種方式退出：一(yī)、上(shàng)市(shì)(IPO)；二、被收購或與其它公司合并；三、重組。

投資者需注意，私募股權投資基金與私募證券投資基金(也就(jiù)是股民(mín)常講的“私募基金”)是兩種名稱上(shàng)容易混淆，但實質完全不同的兩種基金，後者主要投資于二級證券市(shì)場。

1）信托制

信托制特點：類似有限合夥，同樣有免稅地位；但資金需要一(yī)步到(dào)位，使用效率低(dī)；涉及信托中間機(jī)構，增加基金的運作成本。

2）公司制

公司制基金的特點：需要繳納企業(yè)所得稅；股份可以上(shàng)市(shì)；投資收益可以留存繼續投資；企業(yè)所得稅之外投資者需要交納個(gè)人所得稅，涉及雙重征稅。

3）有限合夥制

有限合夥制特點：普通(tōng)合夥人（GP）與有限合夥人（LP）共同組成有限合夥企業(yè)，其中私募股權投資公司作為(wèi)GP，發起設立有限合夥企業(yè)，并認繳少部分出資，而LP則認繳基金出資的絕大部分。GP承擔無限責任，負責基金的投資、運營和管理，并每年(nián)提取基金總額的一(yī)定比例作為(wèi)基金管理費(fèi)；LP承擔有限責任，不參與公司管理，分享合夥收益，同時享有知情權、咨詢權等。

所謂風險投資基金是隻從(cóng)事(shì)風險投資的基金。風險投資（Venture Capital）簡稱VC，在我國(guó)也被翻譯成“創業(yè)投資”，是當今世界上(shàng)廣泛流行的一(yī)種新型投資方式。風險投資基金以一(yī)定的方式吸收機(jī)構和個(gè)人的資金，以股權投資的方式，投向于那些不具備上(shàng)市(shì)資格的新興的、迅速發展的、具有巨大競争潛力的企業(yè)，幫助所投資的企業(yè)盡快成熟，取得上(shàng)市(shì)資格。一(yī)旦公司股票上(shàng)市(shì)後，風險投資基金就(jiù)可以通(tōng)過證券市(shì)場轉讓股權而收回資金，繼續投向其它風險企業(yè)。

1）投資對象：主要是不具備上(shàng)市(shì)資格的小(xiǎo)型的、新興的或未成立的高(gāo)新技(jì)術(shù)企業(yè)。

2）投資周期：一(yī)般是2-5年(nián)。

3）投資回報(bào)率：平均為(wèi)20％－40％。

4）投資目的：是注入資金或技(jì)術(shù)，取得部分股權（而不是為(wèi)了控股），促進受資公司的發展，使資本增值、股票上(shàng)漲而獲利。

5）獲利方式：企業(yè)上(shàng)市(shì)或轉讓股權。

6）投入階段：企業(yè)發展初期、擴充階段。

一(yī)種是私募的風險投資基金。通(tōng)常由風險投資公司發起，出資1％左右，稱為(wèi)普通(tōng)合夥人（GP），承擔無限責任，其餘的99％吸收個(gè)人、企業(yè)或金融保險機(jī)構等機(jī)構投資人出資，稱為(wèi)有限合夥人（LP），同股份有限公司股東一(yī)樣，隻承擔有限責任。

另一(yī)種是向社會(huì)投資人公開(kāi)募集并上(shàng)市(shì)流通(tōng)的風險投資基金，目的是吸收社會(huì)公衆關注和支持高(gāo)科技(jì)産業(yè)的風險投資，既滿足他們高(gāo)風險投資的渴望，又(yòu)給予了高(gāo)收益的回報(bào)。這類基金，相(xiàng)當于産業(yè)投資基金，是封閉型的，上(shàng)市(shì)時可以自(zì)由轉讓。

私募股權投資基金（PE）與私募證券投資基金是兩種名稱上(shàng)容易混淆，但實質完全不同的基金。PE主要投資于未上(shàng)市(shì)企業(yè)的股權，屬于一(yī)級股權市(shì)場範疇，它将伴随企業(yè)成長(cháng)階段和發展過程。而私募證券投資基金主要投資于二級證券市(shì)場。

存在高(gāo)風險的同時，私募股權投資會(huì)獲得高(gāo)收益：

1）投資項目是由非常專業(yè)化的風險投資家，經過嚴格的程序選擇而獲得的。選擇的投資對象是一(yī)些潛在市(shì)場規模大、高(gāo)風險、高(gāo)成長(cháng)、高(gāo)收益的新創事(shì)業(yè)或投資計劃。其中，大多(duō)數的風險投資對象是處于信息技(jì)術(shù)、生(shēng)物(wù)工(gōng)程等高(gāo)增長(cháng)領域的高(gāo)技(jì)術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)一(yī)旦成功，就(jiù)會(huì)為(wèi)投資者帶來少則幾倍，多(duō)則幾百倍甚至上(shàng)千倍的投資收益。

2）由于處于發展初期的小(xiǎo)企業(yè)很難從(cóng)銀(yín)行等傳統金融機(jī)構獲得資金，風險投資家對它們投入的資金非常重要，因而，風險投資家也能(néng)獲得較多(duō)的股份。

3）風險投資家具有豐富的管理經驗彌補了一(yī)些創業(yè)家管理經驗的不足，保證了企業(yè)能(néng)夠迅速的取得成功。

4）通(tōng)過企業(yè)上(shàng)市(shì)的方式，從(cóng)成功的投資中退出，從(cóng)而獲得超額的資本利得的收益。

第13問：PE投資機(jī)構在進行項目投資的過程中主要步驟

PE/VC标準投資程序為(wèi)：

1）項目調查。接觸多(duō)家公司，自(zì)己選定目标公司或由具有聲望的中介機(jī)構或金融咨詢機(jī)構推薦。

2）項目初篩。對投資機(jī)會(huì)事(shì)先進行評估。

3）項目評估。籌備階段為(wèi)期數周，有時會(huì)長(cháng)達幾年(nián)。一(yī)家PE/VC公司每年(nián)大約評估100個(gè)項目，其中有10個(gè)左右能(néng)夠進入談判階段，而最終隻有一(yī)兩個(gè)能(néng)夠最終獲得投資。

4）談判、報(bào)價。

5）交易組織。

6）盡職調查。在初步評估階段勝出的公司将進入盡職調查和談判程序。同時起草(cǎo)并确定股票收購和股東合同，修改公司章程，并與管理層簽訂相(xiàng)關就(jiù)業(yè)、非競争和保密協議。

7）達成交易。在尋求結束交易并為(wèi)公司注入資金時，基金和公司的關系将進入新階段。基金會(huì)繼續密切關注公司的行動，以保護自(zì)己的利益并為(wèi)公司的業(yè)績作出貢獻。基金将在董事(shì)會(huì)中保留自(zì)己的代表，而公司會(huì)定期将經營情況向基金通(tōng)報(bào)并就(jiù)具體決策進行咨詢。基金通(tōng)常不參與公司的日常運作，但會(huì)關注公司的長(cháng)期績效。

8）審計、管理支持。私募股權和風險資本以及其他融資手段之間的主要區别在于，私募股權基金提供管理、招聘、制度化和戰略策劃方面的協助，并與客戶、供應商、銀(yín)行家和律師(shī)建立聯系。

9）退出。獲利并退出是投資過程的最後環節。主要退出機(jī)制為(wèi)首次公開(kāi)募股（IPO）和戰略性出售，也可回售給管理層。

PE基金投資企業(yè)後，通(tōng)過企業(yè)股權升值後退出實現收益，退出方式主要有：IPO上(shàng)市(shì)、并購、管理層回購和股權轉讓。

國(guó)内目前主要退出渠道是IPO上(shàng)市(shì)，這也是收益最理想的退出方式，資本市(shì)場的資本溢價功能(néng)會(huì)給投資帶來優越的回報(bào)。并購主要是同行業(yè)内企業(yè)間的收購等行為(wèi)，是産業(yè)鏈整合的過程，是大規模資本投資後退出的常用渠道。管理層回購是收益最不理想的一(yī)種方式，僅相(xiàng)當于以賺取一(yī)個(gè)高(gāo)于同期儲蓄的固定年(nián)化收益。

主要的IPO退出渠道有：

1）主闆市(shì)場：經過股權分置改革，主闆市(shì)場解決了制度性障礙。

2）中小(xiǎo)企業(yè)闆：自(zì)2004年(nián)6月(yuè)由深交所推出以來，發展迅速。

3）創業(yè)闆：上(shàng)市(shì)門(mén)檻低(dī)于目前的主闆和中小(xiǎo)闆，可以為(wèi)更多(duō)的企業(yè)提供上(shàng)市(shì)融資的渠道。

4）場外交易市(shì)場：随著(zhe)建設多(duō)層次資本市(shì)場的逐步推進，使場外交易市(shì)場有望成為(wèi)交易最活躍的退出渠道。

1）政府引導基金，FOF（基金中的基金）、社保基金、銀(yín)行保險等金融機(jī)構的基金，是各類PE基金募集首選的遊說對象。這些資本知名度、美譽度高(gāo)，一(yī)旦承諾出資，會(huì)迅速吸引大批資本跟進。

2） 國(guó)企、民(mín)企、上(shàng)市(shì)公司的閑置資金。

3）民(mín)間個(gè)人的閑置資金。

私募股權基金（PE）和私募證券基金雖然都使用私募一(yī)詞，但是二者的概念根本不同。PE主要投資于未上(shàng)市(shì)企業(yè)的股權，屬于一(yī)級股權市(shì)場範疇，并作為(wèi)策略投資者的角色積極參與投資标的的經營與改造，最終通(tōng)過上(shàng)市(shì)、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。而私募證券投資基金主要投資于二級證券市(shì)場，通(tōng)過買賣證券賺取差價盈利。

私募股權基金（PE）和私募證券基金雖然都使用私募一(yī)詞，但是二者的概念根本不同。PE主要投資于未上(shàng)市(shì)企業(yè)的股權，屬于一(yī)級股權市(shì)場範疇，并作為(wèi)策略投資者的角色積極參與投資标的的經營與改造，最終通(tōng)過上(shàng)市(shì)、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。而私募證券投資基金主要投資于二級證券市(shì)場，通(tōng)過買賣證券賺取差價盈利。

1．通(tōng)常一(yī)般合夥人須投資不少于基金總額的1%。（100萬都是很少很少的底線了，那不是三五萬就(jiù)能(néng)玩的）

2．屬于授權資本制，而非實收資本制，資金不用一(yī)步到(dào)位，限内逐期繳納應繳資本。

3．基金采用私募方式向境内外法人及大額個(gè)人投資者募集者為(wèi)主。

4．管理費(fèi)：2%一(yī)30%。

5．收益分紅(hóng)：20%一(yī)30%

6．有限合夥人制的基金有其壽命，一(yī)般7—l0年(nián)，到(dào)期時要全部清盤，隻在前3—5年(nián)有較為(wèi)活躍的投資活動，以後僅作已投項目的續投。

7．有限合夥人不參與基金的日常運作。

8．追求在基金生(shēng)命周期（7年(nián)）的整體财務回報(bào)，不考慮短期的或某一(yī)年(nián)的回報(bào)，合夥企業(yè)具有避免雙重課稅的優點。

9．僅限投資于未上(shàng)市(shì)的新創企業(yè)。

10.屬封閉式基金，隻做一(yī)次性投資，項目退出回收的資金不再循環使用。

11.每個(gè)基金都有專業(yè)的方向，偏重投資于某一(yī)（些）行業(yè)，有利深入掌握該行業(yè)特性及建立投資組合的聯系。

12. -般合夥人的投資記錄和信譽，對其日後的融資能(néng)力至關重要。

所謂首次募集結束是指如要募集一(yī)個(gè)5000萬美元的基金，先募集至少一(yī)半後暫時停頓，在以後的幾年(nián)中再尋找機(jī)會(huì)募集所餘下(xià)的資金，因為(wèi)把已經募集的一(yī)半資金投資出去也需要幾年(nián)時間。

機(jī)構投資者包括銀(yín)行、保險公司、證券公司和信托公司、養老基金和捐助基金等，他們把一(yī)定比例的資金投入到(dào)基金管理機(jī)構所管理的不同規模和不同目标的各種私募股權基金（通(tōng)常是采用有限合夥制而不是公司形式），這些機(jī)構投資者可以自(zì)己由專人尋找和選擇合适的基金管理公司來把資金投資到(dào)不同的基金上(shàng)，或者委托機(jī)構外面的投資顧問去投資到(dào)不同的私募股權基金，或者參與一(yī)個(gè)基金的基金而間接投資到(dào)不同的私募股權基金中，這一(yī)業(yè)務稱為(wèi)基金投資，即機(jī)構投資者把資金投資到(dào)不同的私募股權基金的投資行為(wèi)，而不是指私募股權基金把資金投資到(dào)不同的企業(yè)，後者通(tōng)常叫股權投資。

如果這家私募股權基金是由一(yī)家大企業(yè)發起成立的，它的投資通(tōng)常與金融機(jī)構發起成立的私募股權基金，有其獨特的戰略目的，這一(yī)基金的投資通(tōng)常叫戰略投資。這些戰略投資基金與作為(wèi)資産管理品種的私募股權基金有所不同，許多(duō)跨國(guó)公司有戰略投資基金，但同時也有資産管理部門(mén)以及資産管理下(xià)面的私募股權基金，因為(wèi)這些跨國(guó)公司的雇員(yuán)數目很大，本身的養老基金就(jiù)有很多(duō)，需要做專業(yè)的資産管理，有專門(mén)的私募股權基金做直接投資，也可以投資到(dào)其他基金管理公司募集的基金，越來越多(duō)的大公司開(kāi)始嘗試基金的基金來投資到(dào)更多(duō)的基金和更多(duō)的企業(yè)，為(wèi)他們收購中小(xiǎo)企業(yè)在準備更多(duō)的目标。

基金募集和基金投資是一(yī)件(jiàn)事(shì)情的兩個(gè)方面，對于創業(yè)投資基金和私募股權投資基金管理公司來說，他們必須不斷募集新的一(yī)輪又(yòu)一(yī)輪的基金，原有的封閉期為(wèi)7—10年(nián)的基金必須在到(dào)期後退回給原來的機(jī)構投資人即有限合夥人。而機(jī)構投資者也必須不斷尋找創業(yè)投資基金和私募股權投資基金管理公司，把資金投資到(dào)這些管理公司所募集的新的基金。

機(jī)構投資者通(tōng)常先承諾給基金管理公司某一(yī)個(gè)數目的資金，但不是一(yī)次性交給基金管理公司，而是分幾次給。而基金管理公司在實際操作中也不會(huì)取用（繳納，兌現）所有已經承諾的資金，通(tōng)常是要的多(duō)，拿的少，拿得太多(duō)也有投資壓力的問題，如果沒有把全部資金投資出去，最後的投資回報(bào)率就(jiù)被稀釋而降低(dī)了。因為(wèi)相(xiàng)當一(yī)部分資金是沒有投資回報(bào)的，最多(duō)放(fàng)在銀(yín)行拿一(yī)個(gè)利息，這是基金管理公司所不願意看(kàn)到(dào)的，被稀釋而降低(dī)的回報(bào)率将嚴重影響他們下(xià)一(yī)次募集基金的成功與否。這種現象（沒有把全部資金投資出去）也是機(jī)構投資者不願意看(kàn)到(dào)的，因為(wèi)他們希望每一(yī)份錢(qián)都有很好的回報(bào)率，他們也要向這些錢(qián)的最後所有者負責和交代，回報(bào)率是制約這一(yī)産業(yè)鏈上(shàng)每一(yī)個(gè)機(jī)構或環節的關鍵。

基金募集顧問是代表和幫助基金管理公司向機(jī)構投資者募集新的基金。基金募集顧問通(tōng)常可以獲得所募集基金額的1%一(yī)2%的傭金和其他費(fèi)用，傭金的比例與所募集的基金額的大小(xiǎo)有關，也與基金募集顧問為(wèi)基金管理公司所争取到(dào)的基金管理費(fèi)比例有關，如果基金管理費(fèi)比例太低(dī)（通(tōng)常是基金額的2. 5%），基金募集顧問所得到(dào)的傭金比例也會(huì)降低(dī)。通(tōng)常傭金比例是基金管理費(fèi)比例的一(yī)半左右，但基金規模比較大的話，傭金比例會(huì)低(dī)一(yī)些。

私募股權投資公司通(tōng)常隻能(néng)以私募方式設立，但按照(zhào)現行《公司法》，私募股權投資（基金）公司卻無法以私募方式設立。盡管《公司法》規定股份有限公司可以按“募集方式”設立，但這裡(lǐ)所謂“募集方式”特指“公開(kāi)募集”，除“公開(kāi)募集”外，股份有限公司就(jiù)隻能(néng)按“發起方式”設立。對有限責任公司，則隻能(néng)采取“出資方式”設立。就(jiù)一(yī)般企業(yè)而言，隻能(néng)以“發起方式”、“出資方式”設立倒也不構成大的法律障礙。

因為(wèi)，一(yī)般企業(yè)通(tōng)常可以先由少數幾個(gè)創業(yè)者以共同出資方式或共同發起方式設立後再逐步增資擴股。然而，對私募股權投資（基金）公司而言，在設立伊始通(tōng)常就(jiù)需要一(yī)定的資本規模，而僅僅靠少數幾個(gè)投資者以共同出資方式或以共同發起方式設立較難形成規模，所以，還(hái)需要有更多(duō)的并不參與具體設立事(shì)宜的投資者的投資。但由于這兩類不同投資者在公司設立過程中所實際擁有的權力并不完全相(xiàng)同（具體參與設立事(shì)宜的投資者擁有更多(duō)支配權，不參與設立事(shì)宜的投資者的權利則較易受到(dào)侵害），因此，如果不通(tōng)過相(xiàng)應的制度安排（如參與設立事(shì)宜的投資者應受到(dào)必要的監督并履行更多(duō)義務）來均衡這種權利上(shàng)的不平等，就(jiù)很難吸引更多(duō)投資者的參與。

現行《公司法》正是由于對出資方式和發起方式的規定過于籠統，才導緻難以吸引民(mín)間資本加盟。目前，已經設立的各類私募股權投資（基金）公司主要僅限于少數幾家企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)共同出資，原因就(jiù)是因為(wèi)《公司法》的局限性。

為(wèi)了切實避免并不具有風險鑒别能(néng)力和承受能(néng)力的公衆投資者卷入各類私募活動中，有關私募活動的法律通(tōng)常是從(cóng)以下(xià)兩個(gè)方面加以規定：一(yī)是規定私募隻能(néng)針對“合格投資者”；二是投資者不能(néng)超過一(yī)定人數（比如100人）。

其中，關于“合格投資者”的規定通(tōng)常又(yòu)是依據不同的國(guó)情而采用不同的标準。在财産制度比較健全的國(guó)家，通(tōng)常以個(gè)人或機(jī)構的已有資産和目前每年(nián)可以獲得的收入來界定；在财産制度不夠健全的國(guó)家，則通(tōng)常以投資者一(yī)次性以自(zì)己的名義購買相(xiàng)當規模的私募證券（比如100萬元）來界定。

像商業(yè)服務、金融服務、傳媒、自(zì)然資源和能(néng)源、工(gōng)業(yè)、地産等行業(yè)都是創業(yè)投資基金比較少投資的，但對于私募股權基金，它們則是重要的投資對象。其實，外資私募股權基金對中國(guó)的投資是從(cóng)傳統産業(yè)開(kāi)始的，如家用電(diàn)器(qì)、日用品等。隻是20世紀90年(nián)代末全球的網絡熱開(kāi)始，大量私募股權基金投資科技(jì)創業(yè)企業(yè)，呈現創業(yè)投資的特色。

而中國(guó)這個(gè)時候正好比較全面接觸了國(guó)外的創業(yè)投資，又(yòu)把創業(yè)投資的認識局限于發展高(gāo)科技(jì)，所以對私募股權基金認識不夠全面，不知道創業(yè)投資隻是私募股權基金的一(yī)種，隻是私募股權基金産業(yè)鏈的一(yī)個(gè)環節，私募股權基金的投資範圍和投資手段比創業(yè)投資要豐富得多(duō)，私募股權基金更多(duō)的是與金融業(yè)的資産管理有關，是國(guó)外金融業(yè)的一(yī)個(gè)組成部分，不屬于科技(jì)部“管轄”。

以風險投資或創業(yè)投資為(wèi)主要形式的中國(guó)的私募股權投資業(yè)發生(shēng)了很大的變化。大量國(guó)内外資本進入這一(yī)行業(yè)，投資業(yè)務的競争加劇，好的投資項目不夠；而風險投資公司和風險投資管理公司的人員(yuán)素質不高(gāo)，投資理念和管理機(jī)制存在一(yī)定問題，對各個(gè)行業(yè)或技(jì)術(shù)的發展變化把握不住，對所投企業(yè)的幫助、推動不力；同時風險投資的退出渠道有限，投資套現困難，需要開(kāi)辟新的融資渠道和募集新的基金。

另外，公司制的投資機(jī)構紛紛建立風險投資管理公司或創業(yè)投資管理公司；原有的一(yī)批創業(yè)投資管理公司面臨著(zhe)募集基金的能(néng)力不足的問題；第一(yī)代的創投從(cóng)業(yè)人員(yuán)也因為(wèi)所在創投公司的體制問題和業(yè)績問題而紛紛尋找新的發展機(jī)會(huì)；從(cóng)企業(yè)出來的高(gāo)級經理人和成功上(shàng)市(shì)或賣掉企業(yè)的企業(yè)家、創業(yè)團隊也有興趣進入創投業(yè)，尤其是創業(yè)闆推出後或者主闆和香港GEM上(shàng)有更多(duō)的民(mín)營企業(yè)上(shàng)市(shì)後，會(huì)産生(shēng)更多(duō)的由企業(yè)家轉化的創業(yè)投資家；同時富裕的專業(yè)人士和證券業(yè)的高(gāo)資産人士也部分進入創投業(yè)。

創投業(yè)将不再局限于投資科技(jì)企業(yè)，在中國(guó)特有的經濟發展水(shuǐ)平和市(shì)場環境下(xià)，傳統産業(yè)和服務業(yè)的需求空間更大，創投業(yè)在中國(guó)将以産業(yè)投資、私募股權投融資的面貌滲透到(dào)各個(gè)産業(yè)，各個(gè)産業(yè)的大型企業(yè)将擴展成為(wèi)金融企業(yè)集團或控股公司式的财團，私募股權投融資可以成為(wèi)比股市(shì)更重要的資本市(shì)場。

私募股權基金投資的外部退出機(jī)制就(jiù)是上(shàng)市(shì)、收購、回購等向其他投資人轉讓股權的各種渠道。而從(cóng)私募股權基金投資的階段看(kàn)，後一(yī)階段的基金的投資通(tōng)常也是前一(yī)階段的投資基金的退出渠道之一(yī)，私募股權基金在所投資的企業(yè)的股份不僅可以賣給其他大企業(yè)或戰略投資人，或者由管理層回購，也可以賣給後期的私募股權基金。

前期的私募股權基金投資企業(yè)後，并不一(yī)定要等到(dào)企業(yè)上(shàng)市(shì)後才退出，而可以把所持有的一(yī)部分股份賣給作後期投資的基金，保留一(yī)部分到(dào)上(shàng)市(shì)後才套現，這樣前期的私募股權基金可以先把本錢(qián)和一(yī)部分利潤先收回來，這對這一(yī)基金的出資者即有限合夥人（機(jī)構投資者）也是一(yī)個(gè)利益上(shàng)的保證。從(cóng)企業(yè)的角度看(kàn)，引進作後期投資的基金，作為(wèi)股東可以利用後期投資基金在企業(yè)成熟期的專業(yè)經驗，避免前期的私募股權基金在企業(yè)的成熟期的經驗不足而無法提供增值服務或提供了錯(cuò)誤建議的風險。

目前在中國(guó)基金募集的對象主要有以下(xià)幾個(gè)方面：

1．政府單位：各地省市(shì)政府及高(gāo)新區都有财政撥款，直接經營創業(yè)投資業(yè)務或投資到(dào)創投基金，但皆肩負政策目的，限制投資地點，或參與管理公司的股權、經營或決策。

2．在中國(guó)的跨國(guó)公司：部分跨國(guó)公司因有較高(gāo)的人民(mín)币積累或看(kàn)重中國(guó)的未來潛力，有興趣以人民(mín)币或美元投資于創業(yè)投資基金，來尋找跨國(guó)公司所需要的新的技(jì)術(shù)、項目、人才和市(shì)場，最後由跨國(guó)公司來收購那些創業(yè)投資基金所投資并扶植起來的中小(xiǎo)企業(yè)，減少了跨國(guó)公司直接尋找項目和直接投資的風險或成本，一(yī)舉多(duō)得。即使跨國(guó)公司最後沒有收購那些中小(xiǎo)企業(yè)，這些中小(xiǎo)企業(yè)也推動了跨國(guó)公司所主導的産業(yè)的産業(yè)鏈的發展，間接地為(wèi)跨國(guó)公司創造了價值。

3．境外基金投資者：有極少數機(jī)構投資者，願将外币彙成人民(mín)币投入到(dào)境内的基金，把中國(guó)基金投資市(shì)場作為(wèi)它們的投資組合的一(yī)部分，或看(kàn)好中國(guó)經濟的長(cháng)期發展在中國(guó)最長(cháng)期的基金投資。

中國(guó)在創業(yè)投資基金方面已經有一(yī)定基礎和規模，但在投資其他階段和其他投資模式的專業(yè)性私募股權基金還(hái)不夠成熟，需要通(tōng)過與國(guó)外這一(yī)行業(yè)産業(yè)鏈上(shàng)的不同的合作夥伴的廣泛合作而共同發展，豐富不同基金的類型和功能(néng)，建構這一(yī)産業(yè)的産業(yè)鏈。中國(guó)的機(jī)構投資者如銀(yín)行、保險公司、養老金、企業(yè)多(duō)餘資金、信托公司、富裕家庭或私人的資金應該建立有效的渠道流到(dào)優秀的私募股權基金管理公司，推動完善私募股權投資業(yè)的産業(yè)鏈，擴大這一(yī)行業(yè)的資金規模，提升行業(yè)競争力。

民(mín)營企業(yè)在私募股權投資融資市(shì)場應該能(néng)夠領先一(yī)步發展，充分發揮民(mín)營企業(yè)在産權結構、公司治理、經營業(yè)績的優勢，來發展私募股權投資融資市(shì)場。中國(guó)發展私募投融資産業(yè)的客觀必然性表現在私募投融資産業(yè)是全球金融産業(yè)發展的大趨勢，也是中國(guó)發展高(gāo)新技(jì)術(shù)産業(yè)的内在要求和實現“國(guó)退民(mín)進”産權多(duō)元化的有效手段，更是重新打造中國(guó)金融産業(yè)核心競争力的戰略途徑和選擇。

同時，中國(guó)已經有不同類型的資金供應者如民(mín)間資本、外國(guó)資本、創業(yè)資本、銀(yín)行、保險機(jī)構和不同類型的資金管理者如證券基金管理公司、創投管理公司和較成熟的基金管理人群體，可以構成一(yī)個(gè)完整的私募股權投資融資産業(yè)鏈。

盡管我國(guó)已經制定有與私募股權基金投資相(xiàng)關的《公司法》、《合夥企業(yè)法》、《證券法》、《商業(yè)銀(yín)行法》、《保險法》等法律，但由于在制定這些法律時沒有考慮到(dào)私募股權投資的特點，導緻現行法律體系并不适應私募股權投資業(yè)發展的要求，不僅較難為(wèi)私募股權投資提供特别法律保護，反而在若幹方面構成法律障礙。

來源：中國(guó)經濟網